萬能險今年上半年經(jīng)歷了保費增速與持股市值“雙降”?！蹲C券日報》記者對銀保監(jiān)會官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)梳理后發(fā)現(xiàn)，今年上半年，以萬能險保費收入為主的人身險公司保戶投資款新增繳費為4345億元，同比驟降25%。

與此同時，記者9月6日對東方財富Chioce數(shù)據(jù)梳理后發(fā)現(xiàn)，截至上半年末，險企萬能險賬戶對A股的持股市值降至896億元，較年初的971億元下滑75億元。

萬能險增速下滑，一方面與監(jiān)管層鼓勵險企發(fā)展長期保障型產(chǎn)品、回歸保險本源有關;另一方面則與近兩年來險企龍頭主動壓縮中短期萬能險、推動長期保障型產(chǎn)品有關。此前作為萬能險主銷渠道的銀保渠道現(xiàn)階段也在陸續(xù)轉型。

萬能險“退潮”

保費增速和預期收益率雙降

曾因“寶萬之爭”進入資本市場視野的萬能險，正逐漸退潮。今年上半年，代表萬能險保費收入的保戶投資款新增繳費4345億元，較去年同期的5801億元驟降25%，萬能險保費增速持續(xù)下滑。

萬能險增速下滑，與其產(chǎn)品特征及監(jiān)管環(huán)境密不可分。保險公司利潤來源通常有三個：一是死差益，即保險條款預期賠付額與實際賠付額之間的差額;二是利差益，即保險條款預定的利率與保險公司實際投資收益之間的差額;三是費差益，即保險條款預定費用和實際費用之差額。

具體投射到保險產(chǎn)品，可分為保障性保險、投資性保險和保障投資性保險三類。保障性保險是指純保障性產(chǎn)品，無任何投資成分，短期意外險和健康險偏向此類。投資性保險是指純投資性產(chǎn)品，無保障成分，投連險偏向于此類。保障投資性保險是指既有保障功能又有投資功能的保險，萬能險就兼具這兩大功能，但其保障功能偏弱。前幾年，一些險企放大萬能險的投資功能，使其更偏向于理財型保險。

理財型萬能險的快速增長，曾造就了一批“黑馬”險企，成為“資產(chǎn)驅(qū)動負債”型險企的代表。“資產(chǎn)驅(qū)動負債”模式下，要迅速提升保費規(guī)模，只能推出萬能險等高收益產(chǎn)品吸納保費，這將推高險企負債端成本。因此，債券、存款等固定收益類資產(chǎn)基本不能滿足其收益要求，只能開展大量股權投資，進行長期股權投資，因此，市場出現(xiàn)了中小險企在二級市場“買買買”的現(xiàn)象。

不過，這種模式為保險公司未來的穩(wěn)健經(jīng)營埋下了隱患：一旦投資于股市的資產(chǎn)下跌，投資收益將無法覆蓋保費成本，險企會面臨虧損、流動性告急、償付能力不足等一系列風險。今年以來被銀保監(jiān)會接管的個別險企就是這類險企的典型代表。

自2016年底開始，監(jiān)管層陸續(xù)出臺多個政策，引導“保險姓保、回歸保障”，限制中短存續(xù)期產(chǎn)品規(guī)模，以附加險形式存在的萬能險也被叫停。此后，類似前幾年“寶萬之爭”的激進投資方式逐漸減少，今年上半年更是近乎絕跡。

風險隱患的暴露促發(fā)了監(jiān)管力度的加強，為萬能險保費增速滑坡埋下了伏筆。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，保險業(yè)激進的投資理財型業(yè)務得到遏制，壽險業(yè)務的中短期保費占比從31%的歷史高點降至4%。

與此同時，此前曾在銀保渠道熱銷的萬能險產(chǎn)品預期收益率也出現(xiàn)回落，萬能險的吸引力進一步降低。2016年、2017年，一些險企的萬能險預期年化收益率一度可達8%，個別的甚至高達9%。但《證券日報》記者近日走訪了位于北京西三環(huán)和南二環(huán)的5家不同銀行營業(yè)網(wǎng)點后發(fā)現(xiàn)，這些銀行網(wǎng)點推薦的萬能險產(chǎn)品結算利率均在5%以下。

隨著萬能險存續(xù)期限拉長以及收益率下滑，主流險企開始在銀保渠道主推高價值保險業(yè)務。中國人壽副總裁詹忠也對《證券日報》記者表示，在“一體多元”布局下，公司對銀保渠道的定位是清晰的，即規(guī)模與價值并重。未來，銀保渠道還要不斷深化轉型，探索新路徑。

監(jiān)管力度加碼

防范現(xiàn)金流和利差損風險

今年以來，監(jiān)管層對萬能險的監(jiān)管力度不僅沒有放松，反而有不斷加強的跡象。

今年2月份，銀保監(jiān)會印發(fā)的《關于強化人身保險精算監(jiān)管有關事項的通知》，在非現(xiàn)場監(jiān)測機制方面重點對季度監(jiān)測機制進行了完善，新增責任準備金覆蓋率、萬能險賬戶基本情況、投連險賬戶基本情況等。除了將責任準備金覆蓋率納入監(jiān)測指標體系外，還強化了對萬能險等業(yè)務的監(jiān)測，加大負債業(yè)務的監(jiān)管力度，重點防范行業(yè)現(xiàn)金流和利差損風險。

今年6月份，中國銀保監(jiān)會發(fā)布關于開展銀行業(yè)保險業(yè)市場亂象整治“回頭看”工作的通知，在2020年非銀行機構市場亂象整治“回頭看”工作要點中，將保險機構的萬能險業(yè)務存在的問題單獨列出，具體包括：萬能單獨賬戶的資產(chǎn)未單獨管理;在同一萬能單獨賬戶管理的保單未采用同一結算利率;萬能賬戶實際結算利率未根據(jù)萬能賬戶單獨資產(chǎn)的實際投資狀況科學合理地確定，存在剛性兌付的情形;萬能單獨賬戶資產(chǎn)負債嚴重錯配，對可能存在的利差損風險和流動性風險未制定可行的應對措施等。

為進一步規(guī)范萬能險業(yè)務，銀保監(jiān)會人身保險監(jiān)管部在8月初約談了12家人身險公司的總經(jīng)理和總精算師，責令整改萬能險財務收益率低于實際結算利率的現(xiàn)象，防范利差損等風險隱患。

未對所持A股頻繁調(diào)倉

長期資金屬性進一步凸顯

伴隨監(jiān)管部門對理財型萬能險的持續(xù)加強監(jiān)管和險企主動壓縮萬能險，今年上半年，萬能險對A股的持股市值也在不斷降低。

《證券日報》記者對東方財富Chioce數(shù)據(jù)梳理后發(fā)現(xiàn)，截至上半年末，使用萬能險賬戶持有A股的險企包括上海人壽、恒大人壽、和諧健康、百年人壽等10余家險企。這些險企的萬能險賬戶對A股的持股市值合計896億元，較年初的971億元下滑75億元。

萬能險賬戶的A股持股市值減少，一方面與部分險企萬能險賬戶主動減持或清倉相關個股有關，另一方面則與所持個股的股價波動相關。總體來看，今年上半年，上述險企并未對所持A股進行頻繁調(diào)倉換股，萬能險的長期資金屬性進一步凸顯。

此外，今年上半年出現(xiàn)的險企舉牌行為大多不以萬能險賬戶資金為主。在舉牌方式上，2015年期間，險企大多采取二級市場集中競價買入的方式，并以萬能險資金為“彈藥”不斷增持，意圖掌握被舉牌企業(yè)的控制權;今年上半年，險企大多通過協(xié)議轉讓的方式舉牌，扮演財務投資者的角色。在舉牌過程中，上輪險資舉牌潮中頻現(xiàn)短線投機行為;本輪險資舉牌潮中，險企更加注重長期價值投資，不再充當“野蠻人”。本報記者 蘇向杲