近日，北交所連續(xù)出現(xiàn)準(zhǔn)新股發(fā)行價(jià)調(diào)至每股凈資產(chǎn)附近的情況，引業(yè)內(nèi)關(guān)注。

(相關(guān)資料圖)

1月11日，新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者從接近監(jiān)管層的人士處了解到，北交所新股調(diào)整發(fā)行底價(jià)到每股凈資產(chǎn)水平，主要是為了增大新股發(fā)行詢價(jià)的空間，讓市場(chǎng)化博弈更加充分，從而完善北交所市場(chǎng)新股的估值定價(jià)機(jī)制。

“發(fā)行底價(jià)不等于最終發(fā)行價(jià)，北交所擬上市企業(yè)在實(shí)際發(fā)行中，也不會(huì)以每股凈資產(chǎn)水平來定價(jià)發(fā)行，企業(yè)將根據(jù)公開發(fā)行時(shí)自身業(yè)績(jī)實(shí)際情況和一二級(jí)市場(chǎng)情緒，通過詢價(jià)發(fā)行來確定合理發(fā)行價(jià)。”上述接近監(jiān)管層的人士解釋道。

發(fā)行底價(jià)最高下調(diào)75.43%

多家擬赴北交所上市企業(yè)調(diào)整發(fā)行方案

近一個(gè)月來，多家擬赴北交所上市的企業(yè)紛紛調(diào)整發(fā)行方案。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，已有科志股份、馳誠(chéng)股份、峆一藥業(yè)、樂創(chuàng)技術(shù)等十余家企業(yè)發(fā)布了調(diào)整北交所上市方案的公告。

2022年12月29日，科志股份公告稱，根據(jù)市場(chǎng)和公司實(shí)際情況，擬對(duì)申請(qǐng)公開發(fā)行股票并在北交所上市方案的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整，發(fā)行股票數(shù)量、發(fā)行底價(jià)以及募集金額總額及用途均發(fā)生變化，其中，發(fā)行底價(jià)由16.12元/股調(diào)整為不低于10.24元/股；募集資金總額由5.03億元調(diào)整為3.61億元。

同期，甚至有準(zhǔn)新股將發(fā)行底價(jià)對(duì)標(biāo)每股凈資產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，已有歐福蛋業(yè)、田野股份、百甲科技、保麗潔、利爾達(dá)、新贛江等6家企業(yè)將發(fā)行底價(jià)調(diào)低至每股凈資產(chǎn)。

其中，利爾達(dá)調(diào)整發(fā)行底價(jià)由7元/股至1.72元/股，降幅達(dá)75%；保麗潔日前發(fā)布公告將發(fā)行底價(jià)從10.01元/股調(diào)降至5.79元/股，后者恰為其2021年每股凈資產(chǎn)。此前，保麗潔已在上會(huì)前、過會(huì)后兩度調(diào)整發(fā)行底價(jià)。

值得注意的是，早在去年下半年，北交所就出現(xiàn)了新股調(diào)整發(fā)行底價(jià)的現(xiàn)象。2022年9月，辰光醫(yī)療在過會(huì)后結(jié)合證券市場(chǎng)和公司實(shí)際情況，宣布將發(fā)行底價(jià)由10元/股調(diào)整為6元/股，下調(diào)幅度為40％。

據(jù)了解，底價(jià)發(fā)行制度源于新三板精選層。彼時(shí)，發(fā)行底價(jià)制度的設(shè)置主要是為避免發(fā)行價(jià)格過低，損害新三板期間通過交易或定增進(jìn)場(chǎng)的老股東利益。如最終確定的發(fā)行價(jià)格低于發(fā)行底價(jià)，應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。伴隨著北交所的開市營(yíng)業(yè)，底價(jià)發(fā)行制度也從精選層平移至北交所。

而底價(jià)發(fā)行制度在北交所施行的過程中引發(fā)了部分爭(zhēng)議。

渤海證券新三板做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張可亮在接受貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)介紹，根據(jù)規(guī)定，發(fā)行底價(jià)是在企業(yè)申報(bào)之前確定，但從申報(bào)到真正發(fā)行至少還有半年時(shí)間，在這一段時(shí)間中，可能宏觀社會(huì)經(jīng)濟(jì)情況、二級(jí)市場(chǎng)以及企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)情況會(huì)發(fā)生一些變化，導(dǎo)致企業(yè)最初的底價(jià)設(shè)置過高，所以前期也出現(xiàn)了一些下調(diào)發(fā)行底價(jià)的現(xiàn)象。

如何理解準(zhǔn)新股發(fā)行底價(jià)的下調(diào)？

接近監(jiān)管層人士：增大新股發(fā)行詢價(jià)的空間

貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理公告發(fā)現(xiàn)，出于證券市場(chǎng)的情況和維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定需要是上述公司發(fā)布公告調(diào)整發(fā)行股票數(shù)量、發(fā)行底價(jià)、募資總額及用途的主要原因。

張可亮指出，“在后續(xù)的實(shí)踐中，可以發(fā)現(xiàn)提前設(shè)置發(fā)行底價(jià)并不是很合理。比如，部分企業(yè)或券商為了不再去調(diào)整發(fā)行底價(jià)，避免長(zhǎng)達(dá)半年時(shí)間的外部條件變化引起的不確定性，將發(fā)行底價(jià)設(shè)為每股凈資產(chǎn)價(jià)格，目前來看是一個(gè)折中的做法?！?/p>

如何理解北交所擬上市企業(yè)調(diào)整發(fā)行底價(jià)的行為？多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，準(zhǔn)新股發(fā)行底價(jià)調(diào)整有助于防止破發(fā)，讓北交所二級(jí)市場(chǎng)擁有更大的獲利空間，有助于增強(qiáng)新股發(fā)行價(jià)格的公允性和估值定價(jià)機(jī)制的有效性。

1月11日，新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者從接近監(jiān)管層的人士處了解到，北交所新股調(diào)整發(fā)行底價(jià)到每股凈資產(chǎn)水平，主要是為了增大新股發(fā)行詢價(jià)的空間，讓市場(chǎng)化博弈更加充分，從而完善北交所市場(chǎng)新股的估值定價(jià)機(jī)制。

北交所資深專家、力量資本總經(jīng)理朱為繹在接受貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，北交所創(chuàng)造性地將發(fā)行底價(jià)調(diào)整為凈資產(chǎn)，核心邏輯是淡化發(fā)行底價(jià)對(duì)新三板市場(chǎng)價(jià)格以及北交所發(fā)行價(jià)的影響。

“按法律規(guī)定，需要設(shè)定底價(jià)，但是為了避免底價(jià)對(duì)市場(chǎng)的影響，那就將底價(jià)定為凈資產(chǎn)，事實(shí)上北交所上市公司應(yīng)按照公司的價(jià)值進(jìn)行合理定價(jià)?！敝鞛槔[表示。

多位業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，發(fā)行底價(jià)絕不是發(fā)行價(jià)。上述接近監(jiān)管層的人士解釋道，發(fā)行底價(jià)不等于最終發(fā)行價(jià)，北交所擬上市企業(yè)在實(shí)際發(fā)行中，也不會(huì)以每股凈資產(chǎn)水平來定價(jià)發(fā)行，企業(yè)將根據(jù)公開發(fā)行時(shí)自身業(yè)績(jī)實(shí)際情況和一二級(jí)市場(chǎng)情緒，通過詢價(jià)發(fā)行來確定合理發(fā)行價(jià)。

“我專門致電近期調(diào)整底價(jià)的北交所擬上市公司，他說他們的發(fā)行價(jià)格基本上與投資者溝通好了，不可能按照底價(jià)發(fā)行?！敝鞛槔[稱。

他建議，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，還應(yīng)進(jìn)一步改革北交所的發(fā)行底價(jià)制度。

張可亮也強(qiáng)調(diào)，發(fā)行底價(jià)不是最終的發(fā)行價(jià)格，也不具有參考性，投資者還是要針對(duì)企業(yè)的基本面及所處行業(yè)估值情況進(jìn)行認(rèn)真分析判斷?！安灰话l(fā)行底價(jià)下調(diào)所誤導(dǎo)，淡化看待發(fā)行底價(jià)內(nèi)容。”

編輯 陳莉 校對(duì) 柳寶慶